Le rapport NFP sur l’emploi de vendredi mettra à l’épreuve la reprise des marchés prévient MS
Investing.com — «La forte correction des actions en juillet/début août était due à plusieurs facteurs, le plus important étant des données de croissance économique plus faibles que prévu qui ont culminé avec un rapport sur l’emploi faible le 2 août», ont déclaré les analystes de Morgan Stanley (NYSE:MS) dans une note.
La publication prochaine du rapport sur l’emploi du mois d’août, le 6 septembre, devrait jouer un rôle essentiel pour déterminer si le récent rebond du marché peut se poursuivre ou si les inquiétudes renouvelées concernant la croissance économique entraîneront une nouvelle pression à la baisse sur les valorisations des actions.
Les analystes de Morgan Stanley prévoient que ce rapport influencera considérablement la trajectoire future du marché.
Le repli du marché au début de l’été a été principalement déclenché par une série d’indicateurs économiques décevants, dont le point culminant a été la faiblesse du rapport sur l’emploi le 2 août.
Le facteur le plus important a été l’augmentation de 0,2 point de pourcentage du taux de chômage, qui a activé la règle de Sahm – un indicateur clé de la récession – et a renforcé les craintes d’un éventuel atterrissage brutal de l’économie. Les investisseurs ont été effrayés, ce qui a entraîné une chute généralisée des actions.
Bien que certaines données économiques positives, notamment les demandes d’allocations chômage, les ventes au détail et l’enquête ISM non manufacturière, aient été publiées depuis lors, la reprise des marchés boursiers a été inégale.
De nombreux indices se sont rapprochés de leurs plus hauts niveaux historiques, mais le marché obligataire, le yen et les matières premières suggèrent que les investisseurs restent prudents. En outre, les données internes des marchés boursiers, telles que les performances des valeurs cycliques par rapport aux valeurs défensives, n’ont pas rebondi de manière significative, ce qui indique un sentiment de prudence sur le marché.
Les analystes de Morgan Stanley estiment que le rapport sur l’emploi du mois d’août constituera un test critique pour la reprise du marché. «Un chiffre d’emploi plus élevé que prévu et un taux de chômage plus bas donneraient probablement aux marchés une plus grande confiance dans le fait que les risques de croissance se sont atténués, ce qui ouvrirait la voie à des valorisations d’actions toujours élevées et à un rattrapage potentiel de certains autres marchés/actions qui sont restés à la traîne», ont déclaré les analystes.
À l’inverse, un autre rapport peu encourageant sur l’emploi, en particulier s’il révèle une nouvelle hausse du taux de chômage, pourrait raviver les craintes d’un atterrissage brutal et exercer une nouvelle pression sur les valorisations des actions.
Les économistes de Morgan Stanley prévoient une augmentation de 185 000 emplois non agricoles et une baisse du taux de chômage à 4,2 %, ce qui correspond au consensus du marché. Ils soulignent toutefois que les enjeux sont importants, compte tenu des niveaux de valorisation actuels du marché.
Morgan Stanley souligne le défi que doivent relever les investisseurs en actions dans l’environnement actuel. Le S&P 500 se négocie à 21 fois les bénéfices, ce qui le place dans le premier décile de sa fourchette d’évaluation historique. Ce chiffre est basé sur des estimations consensuelles de croissance du bénéfice par action (BPA) de 11 % pour cette année et de 15 % pour l’année prochaine, ce qui est bien supérieur à la moyenne à long terme de 7 %.
Compte tenu de ces valorisations élevées et des prévisions de bénéfices importantes, Morgan Stanley estime que la hausse de l’indice sera limitée au cours des 6 à 12 prochains mois, en particulier dans le cas d’un atterrissage en douceur, qui constitue son scénario de base.
Les niveaux de valorisation actuels du marché le rendent vulnérable à un repli en cas d’atterrissage brutal. Le prochain rapport sur l’emploi est crucial car il pourrait soit renforcer, soit affaiblir le sentiment actuel du marché.
Morgan Stanley note également que l’indice Bloomberg de surprise économique, qui mesure la mesure dans laquelle les données économiques dépassent ou non les attentes, n’a pas encore inversé sa tendance à la baisse entamée en avril.
En outre, les actions cycliques continuent de sous-performer par rapport aux actions défensives, ce qui suggère que les inquiétudes liées à la croissance restent prédominantes.
Contrairement aux corrections précédentes, en 2022 et au début de 2023, où l’inflation était le principal risque, la dynamique actuelle du marché est alimentée par les inquiétudes liées à la croissance.
Cette évolution confirme l’idée que, tant qu’il n’y a pas de preuves plus claires d’une amélioration de la croissance économique, les investisseurs devraient privilégier les actions défensives de haute qualité dans leurs portefeuilles.
Les analystes estiment que les valeurs liées à l’intelligence artificielle ont joué un rôle majeur sur le marché américain, mais que les récents résultats décevants ont entraîné un recul de nombre d’entre elles.
Morgan Stanley ne pense pas que la tendance de l’IA soit terminée, mais suggère que les investisseurs pourraient être à la recherche d’un nouveau thème de marché susceptible d’attirer beaucoup d’investissements.
Dans ce contexte, les analystes déconseillent de se tourner vers les petites capitalisations ou d’autres valeurs cycliques bon marché qui ont sous-performé ces dernières années. Ils affirment que dans un scénario de fin de cycle et d’atterrissage en douceur où la Réserve fédérale réduit les taux, ces secteurs du marché n’affichent généralement pas de bonnes performances.
Morgan Stanley souligne que le marché obligataire a déjà anticipé certaines des réductions potentielles des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Les taux d’intérêt rétrospectifs ont baissé de plus de 100 points de base au cours des dix derniers mois, ce qui rend les emprunts moins chers, notamment pour les prêts hypothécaires. Malgré cela, les secteurs très sensibles aux taux d’intérêt, tels que le logement, les achats de voitures et les dépenses liées aux cartes de crédit, n’ont pas encore bénéficié d’un coup de pouce.
Cette absence de réaction de la part des parties cycliques du marché des actions renforce la prudence des analystes. À moins que la Fed ne réduise ses taux plus que le marché ne le prévoit actuellement, que l’économie ne se renforce ou que des mesures de relance supplémentaires ne soient mises en place, Morgan Stanley s’attend à des rendements minimes au niveau de l’indice au cours des 6 à 12 prochains mois.
