L’accentuation de la courbe des rendements passe inaperçue alors que des difficultés économiques potentielles se profilent à l’horizon
Le courbe de rendement a 10 ans – 2ans s’est inversé ; mais dans les médias ? Grillons
Lentement, j’ai commencé [accent de Brooklyn], pas à pas…
La courbe de rendement 10 ans-2 ans s’est inversée la semaine dernière, passant d’une inversion à une pentification après une longue progression à partir d’une inversion extrême.
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J’aimerais tout d’abord mettre les choses au clair après une légère discussion avec un ami gestionnaire de fonds. Il m’a demandé pourquoi je n’utilisais pas les 10 ans et les bons du Trésor (une approximation plus stricte des Fed Funds) plutôt que les 10 ans et les 2 ans. Ma réponse est que nous recherchons une direction future, et que je veux donc voir l’élément (le rendement à 2 ans) qui précède les bons du Trésor (et donc la Fed), et non la Fed elle-même qui tarde à se manifester. Je veux voir où la Fed est contrainte d’aller, et non pas où elle s’est accroupie jusqu’à présent. Ne cherchez pas plus loin que l’interminable position sur l'»inflation transitoire» que la Fed nous a demandé d’accepter avant qu’elle ne lève enfin son cul dovish et ne commence à combattre le problème de l’inflation qu’elle a principalement favorisé, voire carrément fabriqué.
Ne jamais faire confiance à une tête d’œuf surdiplômée. Telle est ma devise.
Pour en revenir au graphique macroéconomique global que nous suivons depuis deux ans, vous pouvez constater les progrès réalisés par la macroéconomie pour obliger nos têtes d’œuf à passer enfin à l’action. La divergence des rendements à 2 ans (en vert) a finalement entraîné les bons du Trésor dans un repli, ce qui… voilà ! incitera la Fed à agir (d’une manière ou d’une autre) demain. Ce n’est pas sorcier, mais pour les automates et les robots qui suivent les économistes traditionnels, cela peut sembler l’être.
Ce graphique fait partie de l’histoire, et j’ai peu de raisons de penser que l’histoire ne sera pas baissière comme elle l’a été en 2000 et en 2007, dans des circonstances d’indicateurs similaires. Aujourd’hui, l’indice SPX est en train de faire un énorme FOMO pour ceux qui ne sont pas au courant ou qui ne se soucient pas des indicateurs et des données internes des marchés. La cupidité est toujours punie, tôt ou tard. Il en va de même pour l’ignorance.
Pour en revenir au thème, la courbe de rendement 10-2 s’est inversée sous la pression désinflationniste de la baisse des rendements nominaux. Comme prévu et projeté plusieurs fois à l’avance, publiquement et de manière cohérente dans NFTRH. La courbe s’incline lentement après sa pente vers la désinversion.
Il est amusant de constater que les médias n’en font pas tout un plat après avoir lancé toutes sortes d’alertes à la récession en 2022 et 2023, alors que l’inversion s’installait et s’enfonçait profondément. Maintenant, ils se taisent ? Eh bien oui, ce sont les médias, après tout. Ils ne vont pas vous donner un accord direct, du point de vue de la gestion du marché. Ils récoltent les yeux pour les revenus publicitaires et, pour une raison ou une autre, le vantard de l'»INVERSION» est celui qui attire les regards.
La vérité, c’est qu’une courbe qui s’aplatit jusqu’à l’inversion tend à correspondre à un boom économique et qu’une courbe qui s’accentue tend à déclencher une récession économique. T moins…
À l’heure actuelle, les médias sont passés de la négativité de l’inversion à la promotion de l’IA, à Trump, à Harris, à qui est le meilleur (ou le pire) pour les marchés, aux rotations des marchés et à tout autre concept facile à comprendre (pour vendre des yeux, après tout) sur lequel ils peuvent mettre la main pour essayer de vous envoûter.
Les médias et leurs annonceurs pensent que vous êtes trop peu sophistiqués pour comprendre ce qui se passe sous la surface des marchés et de l’économie, ce qui peut les orienter. Si vous m’avez lu et si vous étiez d’accord avec moi à l’époque, vous n’avez pas mordu à l’hystérie de l’inversion de la courbe de rendement. Aujourd’hui ? C’est une autre histoire qui va se jouer dans les mois à venir. Vous êtes libre de mordre ou de nier à votre guise.
Notre point de vue initial était, et est toujours, «jusqu’à l’élection ou à travers l’élection» pour la macroéconomie intacte et le marché haussier. Si cela se vérifie (malgré des indicateurs très inquiétants qui prouvent le contraire), la question est alors de savoir jusqu’à quand «jusqu’à l’élection» ? Il y a fort à parier que la politique budgétaire (y compris les embauches sans précédent) mise en œuvre par le gouvernement au cours de cette année électorale se relâchera au mieux ou s’accélérera au pire lorsque l’élection sera assurée et gagnée, ou perdue, selon le cas.
