Pétrole : Compter sur l’OPEP pour soutenir le prix ?

• La dernière réduction de la production pourrait entraîner une hausse de 10 dollars ou plus du prix du baril.
• Le contre-effet sera une hausse de l’inflation et, éventuellement, d’autres hausses de la Fed.
• En fin de compte, l’attention portée à la récession reviendra ; cette fois, il ne s’agira pas d’un simple discours.

Il y a un peu plus d’une semaine, j’ai indiqué qu’il faudrait probablement encore 10 jours avant que les acheteurs de pétrole ne se sentent rassurés et ne reprennent le contrôle du marché.



Je disais que cela se produirait le 3 avril ou après la réunion virtuelle de l’OPEP+, qui permet aux producteurs de pétrole du monde entier de réintroduire la crainte d’une offre restreinte dans le discours du marché – pour contrer la crainte des liquidités engendrée par la crise bancaire du mois dernier et toute crainte de récession exacerbée par les perspectives du président de la Fed, Jerome Powell, sur l’inflation et les taux d’intérêt futurs.

Ce jour est maintenant arrivé, et l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP), dirigée par l’Arabie saoudite et composée de 13 membres, ainsi que ses 10 alliés dirigés par la Russie, ont fait ce que je pensais qu’ils feraient : réintroduire la crainte d’un resserrement de l’offre sur le marché. L’OPEP+ a fait un peu plus et un peu moins que ce que j’imaginais. Permettez-moi de vous expliquer ce que signifie ce «plus» ou ce «moins».

Tout d’abord, l’OPEP+ a certainement dépassé les attentes du marché en ce qui concerne la réduction de la production. Avant la réunion virtuelle du groupe aujourd’hui, on s’attendait à ce que la réduction de 2 millions de barils par jour à partir d’octobre soit maintenue et que le marché s’y habitue. Cette réduction quotidienne de 2 millions de barils représentait environ 2 % de la production mondiale. La réduction supplémentaire porte désormais sur près de 1,7 million de barils supplémentaires par jour, ce qui correspond à une production mondiale totale de 3,7 millions de barils par jour, soit 3,7 % au total. C’est le «plus».

Le «moins» concerne le nombre de pays participant à la nouvelle série de réductions. Seuls sept des 23 pays de l’alliance – soit environ un tiers du groupe – contribueront aux nouvelles réductions, négociées principalement entre les Saoudiens et les Russes pour anticiper un ralentissement mondial.

Selon les calculs, les Émirats arabes unis contribueraient à hauteur de 144 000 barils par jour, le Koweït de 128 000, Oman de 40 000 bpj et l’Algérie de 48 000. Le Kazakhstan – qui a déjà fait parler de lui la semaine dernière en raison d’un blocus des exportations – réduit apparemment sa production de 78 000 barils par jour, malgré la panne actuelle.

La Russie prolongera jusqu’à la fin de l’année la réduction de 500 000 barils par jour qu’elle a annoncée il y a un mois. La plus grande partie des nouvelles réductions est constituée d’un demi-million de barils supplémentaires qui seront fournis par les Saoudiens. Comme l’explique le Wall Street Journal, le royaume souhaite une hausse des prix du brut pour financer ses «ambitieux projets nationaux et reconstituer les réserves de la Russie».

Ce dernier point me semble être de l’engrais pur et simple. En effet, les sanctions occidentales contre Moscou pour son invasion de l’Ukraine ont réduit les revenus pétroliers du Kremlin, en particulier le plafonnement des prix du G7, qui empêche la plupart des pays de payer plus de 60 dollars pour un baril de brut russe.

Le pari audacieux de Vladimir Poutine de paralyser l’Europe au cours du dernier hiver a également échoué de manière spectaculaire. Mère Nature a offert un temps plus chaud que d’habitude, ce qui a permis à l’Union européenne de s’affranchir sans heurts de l’approvisionnement en gaz russe. Les prix mondiaux du gaz ont chuté d’environ 70 % depuis décembre, et le brut a atteint son niveau le plus bas en 15 mois il y a tout juste deux semaines. Pour ne rien arranger, le rouble russe a perdu environ 20 % de sa valeur par rapport au dollar au cours des quatre derniers mois

Le fait que la Maison des Saoud se sente obligée d’aider un allié en difficulté avec lequel elle a conclu un pacte économique ne serait pas un problème s’il n’y avait pas les circonstances actuelles. L’invasion de l’Ukraine a été condamnée par la plupart des pays, à l’exception de ceux qui ont un avantage évident à travailler avec Moscou, c’est-à-dire la Chine, l’Inde et, maintenant, l’Arabie saoudite. Dès le début de l’invasion, les Saoudiens ont tenté de présenter l’OPEP comme apolitique (alors que le pétrole est la matière première la plus politique au monde).

Le motif saoudien de défier l’Occident, en particulier les États-Unis, avec lesquels ils ont des liens plus profonds et une histoire d’alliance que la Russie, a plus à voir avec le pétrole. Le prince héritier Mohammed bin Salman, qui sera officiellement le prochain dirigeant du royaume, n’a pas pardonné – et ne pardonnera probablement jamais – au président Joe Biden de l’avoir accusé du meurtre de Jamal Khashoggi, ressortissant saoudien devenu résident américain.

Même la visite d’État de M. Biden à Riyad n’a pas contribué à apaiser les relations personnelles entre les deux hommes, le prince héritier étant réputé pour se souvenir des affronts. Sous la direction de MBS, le prince héritier connu sous ses initiales, les Saoudiens s’éloignent de plus en plus de l’Amérique en tant que fournisseur de sécurité au Moyen-Orient et se tournent vers des alliés économiques relativement nouveaux, la Russie et la Chine. Il convient de noter que c’est Pékin, et non les États-Unis, qui a négocié les récents pourparlers qui ont permis à l’Arabie saoudite et à l’Iran, rivaux de longue date, de se réconcilier.

Quoi qu’il en soit, en déclarant que l’OPEP est apolitique, les Saoudiens ont indirectement aidé Poutine à armer l’énergie, car il a constamment utilisé l’approvisionnement en gaz de la Russie vers l’Europe comme appât pour faire avancer sa guerre contre l’Ukraine. En août, les ouvertures de Poutine ont contribué à faire grimper les prix du gaz en Europe à un niveau record de 320 euros (350 dollars) par milliwattheure. Auparavant, les Saoudiens s’étaient également réjouis, les prix du brut ayant atteint le zénith post-2008 de près de 140 dollars le baril en mars 2022, quelques jours après l’invasion de l’Ukraine.

Au troisième trimestre 2022, les choses n’allaient pas aussi bien pour l’OPEP : les problèmes de COVID en Chine, premier acheteur de pétrole, les mises en réserve d’urgence de pétrole par l’administration Biden et les craintes de récession en Europe et aux États-Unis se sont combinés pour faire passer le prix du pétrole sous la barre des 80 dollars le baril, pour la première fois depuis l’invasion de l’Ukraine. La réduction de 2 millions de barils par jour annoncée en octobre n’a pas permis d’atténuer la chute qui a fait passer le baril de brut américain West Texas Intermediate, ou WTI, sous la barre des 65 dollars à la mi-mars. C’est pourquoi une nouvelle réduction a été annoncée dimanche.

Le problème de cette dernière réduction est qu’elle suivra probablement le modèle de la réduction de novembre, en ce sens qu’elle sera probablement appliquée avec diligence pendant un mois ou deux. Ensuite, l’arrivée de l’été et la demande généralement plus élevée des pays consommateurs inciteront les pays censés poursuivre les réductions à les atténuer, voire à les abandonner.

Manipulation de l’OPEP et récession

Pour mémoire, depuis novembre, l’OPEP+ est censée pratiquer une réduction quotidienne de la production de deux millions de barils. Pourtant, une surproduction a été régulièrement signalée et s’est produite jusqu’en mars du côté saoudien, la défense étant que le marché est équilibré. Cela nous amène à la manipulation des prix par l’OPEP, un art qu’elle a perfectionné depuis la pandémie.

À l’exception d’une brève et très publique dispute au plus fort de l’éclatement du COVID-19 en 2020, la direction conjointe saoudo-russe de l’OPEP+ a été admirable en maintenant le marché – principalement avec des demi-vérités sur la production et des menaces voilées sur les réductions de production rarement mises en œuvre au cours des six derniers mois.

Étant donné qu’un tiers de l’offre mondiale est déjà menacée par les sanctions imposées à la Russie à propos de l’Ukraine, le cartel sait que la crainte d’une offre insuffisante est plus importante pour le marché pétrolier que celle d’une surabondance. C’est pourquoi il suffit souvent de lâcher prudemment des mots tels que «le marché doit être équilibré» pour créer une prime de 5 à 10 dollars par baril entre la semaine précédant une réunion de l’OPEP et celle qui la suit.

Après que les prix du brut ont atteint leur niveau le plus bas en 15 mois à la mi-mars, le Premier ministre irakien Mohammed Shia al-Sudani et le secrétaire général de l’OPEP Haitham Al Ghais ont souligné la nécessité d’une coordination entre les pays exportateurs de pétrole afin de garantir que les prix ne fluctuent pas et n’aient pas d’impact sur les pays exportateurs et les pays consommateurs. Il est intéressant de noter que l’OPEP+ ne voit jamais la nécessité de coordonner ou d'»équilibrer» le marché lorsque les prix augmentent.

John Kilduff, partenaire du fonds spéculatif new-yorkais Again Capital, a déclaré,

«Les données montreront que l’OPEP+ n’a rien fait depuis de nombreux mois avec la soi-disant réduction de production de 2,0 millions de barils. Mais le marché continue d’acheter les mensonges».

Si l’on y réfléchit bien, c’est très simple : Aucun producteur ne refusera un acheteur qui veut plus de pétrole parce que l’acheteur ira simplement à une autre source.

La dernière fois que l’OPEP+ a pratiqué une discipline durable en matière de réductions, c’était au plus fort de la pandémie, car il n’y avait de toute façon pas de demande à ce moment-là. Depuis, le sous-investissement dans les champs pétroliers a naturellement réduit la production. La demande étant revenue aux niveaux de 2019, presque tous les producteurs ont maximisé leur production tout en proclamant publiquement leur adhésion à la réduction de la production annoncée en octobre.

L’OPEP utilise le pouvoir du mégaphone : Annoncer une réduction, obtenir l’impact sur les prix, puis produire ce qu’elle veut vraiment. L’impact de la dernière annonce sur les prix est déjà visible, avec un rare bond de 5 % dans les échanges asiatiques de lundi, qui a fait passer le brut américain au-dessus de 81 dollars et le pétrole de référence mondial Brent au-dessus de 85 dollars.

Les graphiques techniques ont au moins indiqué que le WTI avait exagéré sa hausse avant les échanges de lundi à New York en dépassant les 80 dollars avec une ouverture en «gap up». Sunil Kumar Dixit, stratège technique en chef chez SKCharting.com, a déclaré :

«Le premier tour de la flambée haussière avec un test de la résistance technique horizontale de 81,58 $ est terminé. Nous sommes maintenant en mode consolidation en dessous de ce sommet.»

Malgré cela, d’autres s’attendent à ce que des objectifs plus élevés soient atteints.

Le directeur de la société d’investissement Pickering Energy Partners a déclaré dans des commentaires repris par Reuters qu’un gain de 10 dollars par rapport à la clôture de vendredi à 75,67 dollars pour le WTI était possible. Goldman Sachs, le plus grand défenseur du pétrole à Wall Street, a relevé ses prévisions de fin d’année pour Brent à 95 dollars, contre 90 dollars précédemment. Elle a également prévu 100 dollars en 2024, contre 97 dollars précédemment.

Goldman a déclaré, dans des remarques probablement plus candides que prévu, que «la réduction surprise d’aujourd’hui est cohérente avec les prévisions de la Banque mondiale :

«La réduction surprise d’aujourd’hui est conforme à la nouvelle doctrine de l’OPEP+, qui consiste à agir de manière préventive parce qu’elle le peut, sans perte significative de parts de marché.

Ce qui fera à nouveau baisser les prix du brut, c’est probablement la réapparition de signes de récession – et cette fois, il se peut qu’ils ne soient plus seulement une menace. En tout cas, la remontée du pétrole attendue à court terme est un signe potentiellement inquiétant pour l’inflation mondiale, quelques jours seulement après qu’un ralentissement des données sur les prix aux États-Unis a stimulé l’optimisme du marché, a déclaré Reuters dans une analyse.

La flambée des coûts énergétiques de lundi a quelque peu éclipsé le ralentissement observé vendredi sur l’inflation de base aux États-Unis, qui avait permis à Wall Street de terminer le mois sur une note positive. Le choc des prévisions d’inflation a vu les rendements des bons du Trésor à 2 ans augmenter de 4 points de base pour atteindre 4,11 %, tandis que les contrats à terme des fonds qui suivent la Réserve fédérale ont réduit les prévisions pour de baisse des taux plus tard dans l’année.

Le marché a augmenté la probabilité perçue que la Fed augmente ses taux d’un quart de point en mai à 61%, contre 48% vendredi, et a prévu des réductions de 38 points de base d’ici la fin de l’année. Il est presque certain que les réductions de taux de la Fed ne se produiront pas si le pétrole commence à se rapprocher des 90 dollars le baril dans les mois à venir.

Je dirais que Goldman a raison : L’OPEP+ a agi de la sorte parce qu’elle sait qu’elle peut le faire. Mais quel que soit le pouvoir du cartel pétrolier sur les prix, il y a quelque chose de plus puissant : L’économie. C’est le niveleur ultime de tous les projets fantaisistes.

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Clause de non-responsabilité :

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