S&P 500, EuroStoxx600 et Hang Seng, une comparaison

L’année dernière, quelques titres ont dominé l’évolution des marchés boursiers américains. Les investisseurs ont afflué vers un groupe d’actions connu sous le nom de «Sept Glorieuses». Ces sept entreprises – Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Apple (NASDAQ:AAPL), Meta (NASDAQ:META), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Nvidia (NASDAQ:NVDA) et Tesla (NASDAQ:TSLA) – proviennent de secteurs différents, mais ont toutes des modèles économiques fortement liés à la technologie et à l’engouement actuel pour l’intelligence artificielle (IA). Nombre de ces entreprises ont à nouveau présenté d’excellents résultats lors de la dernière saison de publication des résultats, ce qui a poussé le S&P 500 vers de nouveaux sommets.

Malgré ces résultats impressionnants, nous recommandons de sélectionner soigneusement ces grands titres en portant un regard réaliste sur les prévisions de bénéfices. Sur le long terme, des rendements plus intéressants pourraient également être trouvés dans d’autres parties de l’indice.

Contexte de la concentration

La concentration croissante du marché boursier américain a attiré l’attention l’année dernière et a également suscité quelques inquiétudes. Près de 90% des plus-values du S&P 500 en 2023 proviennent de sept actions seulement. Alors que l’indice a progressé de 24% sur l’ensemble de l’année, le gain moyen de tous les titres qui le composent n’a été que de 8,2%. Le S&P 500 est aujourd’hui plus concentré que dans les années 2000, pendant la bulle technologique. Nous pouvons donc tout d’abord constater que le S&P 500 augmente même sans les Sept Glorieuses, mais de manière nettement plus forte avec elles.

Cette concentration est-elle inquiétante ?

Un aspect rassurant du marché boursier actuel est que les mégacaps ont prouvé leur énorme potentiel de bénéfices par rapport aux années 2000. Ces entreprises contribuent largement à la capitalisation boursière du S&P 500 et génèrent également une part importante des bénéfices – plus que pendant le boom des dotcoms. Les mégacaps actuelles génèrent donc des bénéfices fiables et leurs valorisations ne reposent pas uniquement sur des espoirs de croissance future.

Cette plus grande contribution aux bénéfices est en partie due à leurs marges bénéficiaires élevées. Fin 2023, les marges bénéficiaires des dix plus grandes actions s’élevaient à près de 20 %, contre 12 % pour l’indice dans son ensemble. Si les mégacaps continuent d’afficher une croissance des bénéfices nettement supérieure à celle du reste du marché, elles pourraient progressivement «rentrer dans le rang» de leurs valorisations élevées.

Toutefois, à chaque nouveau résultat trimestriel robuste, les attentes de croissance future augmentent également. Les dix plus grandes actions du S&P 500 se négocient à un PER à terme de 30, sur la base d’une croissance des bénéfices attendue plus rapide que pour le reste de l’indice, dont le PER à terme est de 18.

La réponse à ces attentes dépendra également de la justification de l’engouement actuel pour l’IA. Alors que les mégacaps sont actives dans des secteurs différents, elles ont en commun l’attente que l’IA fournisse des bénéfices exceptionnellement élevés dans les années à venir. Les fabricants de puces prévoient une forte croissance de la demande, les prestataires de services publicitaires veulent utiliser l’IA pour améliorer l’expérience utilisateur et les constructeurs automobiles prévoient d’utiliser l’IA pour la conduite autonome.

Si l’engouement pour l’IA s’avère exagéré, les mégacaps pourraient avoir du mal à suivre le rythme des prévisions de bénéfices actuelles. Cela pourrait entraîner une correction de leurs valorisations, à l’instar de ce qui s’est passé pendant la bulle dotcom.

Les éventuelles procédures antitrust constituent un risque important. Quatre des Sept Glorieuses sont actuellement impliquées dans de telles procédures. Si les jugements ne sont pas en leur faveur, les marges et les bénéfices de ces entreprises pourraient être mis sous pression à l’avenir.

Les investisseurs doivent également garder à l’esprit que dans les phases d’enthousiasme technologique, toutes les entreprises sont souvent gagnantes, mais qu’il est difficile d’identifier les gagnants à long terme. Pendant le boom des dotcoms, Microsoft se négociait avec un PER à terme de 51, Intel (NASDAQ:INTC) avec un PER de 40. Depuis, Microsoft a réalisé un rendement de plus de 1,100%, bien plus que le S&P 500 avec 400%. Intel, en revanche, n’a réalisé que 13%. Des connaissances spécialisées et des analyses détaillées sont essentielles pour faire des prévisions fiables et réussir en bourse.

Perspectives pour le S&P 493

Il n’est pas certain que l’IA réponde aux attentes élevées, mais une évolution similaire à celle des années 2000 est peu probable. Les actions restantes – le S&P 493 – peuvent-elles rattraper leur retard ?

Si l’IA a effectivement des effets transformateurs, d’autres secteurs économiques pourraient également bénéficier d’une productivité accrue et de bénéfices plus élevés. Historiquement, les actions plus petites et moins chères s’en sortent souvent mieux après des périodes de forte concentration et de différences de valorisation. Au cours des cinq années qui ont suivi un écart de valorisation accru entre les dix plus grandes actions et le reste du S&P 500, le S&P 500 équipondéré a typiquement surpassé l’indice pondéré par la capitalisation boursière.

Cette convergence peut toutefois prendre du temps. À court terme, il n’est pas garanti que les petites entreprises surperforment. Mais pour les investisseurs ayant un horizon à moyen, voire à long terme, le marché plus large offre des opportunités prometteuses.

Conclusion

Les Sept Glorieuses ont une grande importance pour le marché des actions et ont prouvé leur capacité à générer de bons bénéfices. Les investisseurs devraient toutefois répartir activement leur capital entre ces mégacaps et privilégier les entreprises qui ont les meilleures chances de répondre aux attentes élevées en matière de bénéfices.

Le passé montre que l’on assistera à une égalisation des rendements. Dans la situation actuelle du marché, il y a de bonnes occasions de rééquilibrer les portefeuilles et d’éviter une dépendance excessive à un petit groupe d’actions – même si elles sont glorieuses.

Il est toujours conseillé d’être plus diversifié et d’avoir dans son portefeuille des entreprises issues de différents secteurs qui ne sont pas interdépendants. En outre, nous ne devrions pas nous concentrer uniquement sur les États-Unis, car nous voyons également de très bonnes entreprises en Europe et en Chine, et donc de très bonnes opportunités pour nous en tant qu’investisseurs.

Pour finir, jetons un coup d’œil sur l’indice S&P 500. Mais pas seulement, nous comparons aujourd’hui cet indice à son équivalent européen, l’EuroStoxx600, et à l’indice chinois Hang Seng. Nous pensons qu’il faut regarder de plus près ces trois blocs économiques, car des opportunités à très haut rendement nous attendent dans chaque région :

Analyse du S&P 500

L’indice affiche une très bonne solidité. Le franchissement des 5262,26 points a été extrêmement important, car l’indice a ainsi clairement souligné qu’il est et reste définitivement dans une tendance haussière. Nous ne nous attendons plus à un effondrement qui ferait passer le cours sous le plancher de 3491,58 points.

Au contraire, nous pensons qu’il continuera à évoluer à la hausse sur le long terme. Nous voyons l’objectif à long terme dans la zone de la boîte rouge en haut du graphique, entre 6423,27 points et 8235,41 points. Dans le détail, il y aura certainement encore des corrections plus fortes, mais elles ne menaceront plus la tendance haussière. 

EuroStoxx600

L’indice EuroStoxx600 se présente de manière tout aussi haussière que le S&P 500. Toutefois, il existe encore un risque de forte baisse des prix, car l’EuroStoxx600 n’a pas encore pu dépasser les 540,8 points. C’est important, car d’ici là, il y a de la place pour une correction à la hausse. Dans le pire des cas, nous devons nous attendre à ce que l’indice s’effondre et que le plus bas final ne se forme que dans la zone du cercle violet, entre 353,4 points et 315,3 points.

Mais nous pensons que cela est moins probable. Ce qui est probable, c’est que l’indice se trouve dans une forte tendance haussière, dont le prochain objectif lointain se situe dans la zone de la boîte rouge entre 745,7 points et 832,2 points.

Hang Seng

Contrairement aux deux autres indices, le marché chinois est encore en phase de correction. Mais nous pensons qu’il est dans le mouvement de baisse final, dont nous voyons l’objectif dans la zone de la boîte violette entre 13387,95 points et 11001,67 points. C’est là qu’un plancher à long terme se forme et qu’ensuite le marché chinois peut remonter extrêmement fortement. Selon nous, il effectuera un retournement de tendance après la fin du mouvement de baisse et se montrera alors très haussier pendant des années.

Alternativement, l’indice a déjà réussi à inverser la tendance. Il devrait alors dépasser le plus rapidement possible 19706,12 points. Mais nous pensons que cela est moins probable, car de nombreuses actions de cet indice sont encore en phase finale de baisse. 

 
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